Las Guías de Resultados en México – Qué Hacer y Qué no Hacer

Estamos empezando un blog sobre temas de relaciones con inversionistas en México, con el objetivo de publicar alrededor de una vez a la semana. Se podrá acceder a nuestro blog a través de LinkedIn, Medium, Twitter y nuestro sitio web. Nuestra primera contribución trata de las guías de resultados - ¿cuándo y cómo se deberían de publicar las guías de resultados de las compañías mexicanas?

Claramente, no existe una respuesta que aplique a todos. Cada situación depende de la previsibilidad de las ganancias de una empresa, el entorno en el que se encuentra, cuántos inversionistas/analistas cubren la empresa y qué datos se comparten desde una perspectiva estratégica y competitiva. 

En general, estamos a favor de que una empresa brinde guías de resultados. Un compromiso público a compartir guías de resultados puede ayudar a generar confianza en las perspectivas futuras de una empresa, y, por lo tanto, mejorar su valoración. Hacer pública dicha guía, en lugar de divulgarla a solamente analistas e inversionistas seleccionados, puede garantizar un disclosure justo, manteniendo a la vez la empresa del lado correcto de las regulaciones. La guía puede ayudar a definir y comunicar de manera efectiva la estrategia corporativa de manera cuantitativa, ya que indica implícitamente si la empresa está priorizando el crecimiento o la preservación del capital, los márgenes o la participación del mercado, etc. 

Cabe mencionar que las guías de resultados conllevan riesgos, ya que compromete a la empresa con variables sobre las cuales no tiene control total. (Cambios en las perspectivas de crecimiento del PIB, la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio pueden afectar la guía sin culpa de la empresa.) La falta de una guía, debido a factores exógenos o endógenos, puede ayudar a exacerbar la reacción negativa del mercado a lo que de todos modos es un trimestre difícil. En pocas palabras, el manejo del disclosure de las guías es otro tema por el cual se podrían preocupar.

En vista de esto, recomendamos dar guías de resultados 1) Aproximadamente una vez al año y generalmente como parte de reporte trimestral, para que no se le preste atención indebida y solo se actualice cuando claramente exceda o se quede corto por un amplio margen. Esto brinda oportunidad a los analistas a hacer preguntas sobre la guía en la llamada de resultados 2) La guía debe de ser reiterada en un Investor Day anual 3) La guía debe consistir en un rango de tamaño medio para el crecimiento de las ventas, el EBITDA o las ganancias, (del 10-14% de crecimiento, por ejemplo). En el mundo real, es imposible ser preciso en las guías de resultados, por lo que es mejor ser sincero y publicar rangos. Preferimos números de crecimiento en lugar de cifras precisas de ventas o ganancias. 4) Algunas indicaciones de las suposiciones detrás de la guía – tipo de cambio esperado y CAPEX, por ejemplo – son útiles 5) La guía para un año por delante suele ser suficiente, aunque está bien establecer metas a largo plazo (25% ROE en 2025 por ejemplo), sujeto a un crecimiento económico estable.

En el texto a continuación observamos las políticas de las guías de resultados de algunas empresas seleccionadas. Esto se basa en información disponible de manera pública y reconocemos que muchas compañías administran sus guías de manera individual por analista o verbalmente en sus llamadas trimestrales.

Walmex: No incluye guía de resultados en sus reportes financieros, pero sí incluye información relacionada con la orientación no financiera en algunas de sus presentaciones corporativas. Estas métricas como guía son sobre el crecimiento y las tendencias que se esperan.

Fomento Economico Mexicano: Mencionó la guía de resultados durante la llamada del 2T19, pero específicamente mencionaron que no quedará registrada y que no proporcionará métricas/estimaciones financieras para el futuro.

Grupo Financiero Banorte: Banorte tiene una sección de guía de resultados incluida en la presentación de la llamada trimestral. La guía de resultados incluye:

• Crecimiento de Préstamos (ex-gobierno)
• Expansión NIM
• Crecimiento de Gastos
• Eficiencia
• Costo de Riesgo
• Tasa de Impuestos Neta
• Ingresos
• ROE

Coca Cola Femsa: Tiene una sección de objetivos de sustentabilidad en su presentación corporativa.

Arca Continental: En el reporte del 4T18, la orientación de Arca para el crecimiento del volumen consolidado en 2019 es aproximadamente del 2%, sobre una base comparable (en sus palabras).

Grupo Bimbo: Hay una sección de guía de resultados en la presentación del ‘Bimbo Day.’ Las métricas incluidas son:

• Top Line
• Crecimiento EBITDA ajustado
• Tasa de impuesto
• CAPEX

Fuera de México, las guías de resultados funcionan de manera más estructurada, dado que dichas empresas están sujetas a grandes medios de comunicación y reglamentos estructurados.

Microsoft: Revela su guía de resultados a través de sus conferencias telefónicas y su webcast.

Apple: Divulga una guía de resultados trimestral sobre las siguientes métricas:

• Ingresos
• Margen Bruto
• Gastos Operativos
• Otros Ingresos/(Gastos)
• Tasa de Impuesto

Amazon: Brinda guía de trimestral de resultados de las siguientes métricas:

• Ventas Netas
• Ingresos Operativos

*No toma en cuenta las posibles adquisiciones de la empresa.

Miranda-IR Team – Ana Maria Ybarra, Damian Fraser, Marimar Torreblanca.