Every listed Mexican company has a target list of investors, local and foreign, actual and potential. Here we provide a simple guide to who’s who, so as to help Investor Targeting. Arguably the most important part of the job of an Investor Relations officer is know his investor base, actual and potential, who can and cannot buy the stock, and in what size and for what reasons. As always Miranda-IR is happy to help target new investors for its clients.
(X%) = Percentage of stock held
Local Mexican market
Since AFOREs (Mexican pension funds) were allowed to invest directly in stocks, (and not just in ETFs), and as foreign investors have cut holdings in emerging markets such as Mexico, the local investor market has steadily grown in importance for the average Mexican company. For mid and small caps, local investors probably make up over 50% of the average free float. For the large cap stocks (América Móvil, WalMex, Femsa), foreigners still dominate, but even there their share of the float has fallen over this decade as AFOREs in particular have grown in importance. All this means that Investor Relations teams need to focus on the local market, and treat local investors in a similar way to how they treat those outside Mexico.
Institutional Mexican market
On the institutional side, AFOREs are by far the largest investors in Mexico. Afore XXI Banorte, Afore Citibanamex, AFORE Sura, AFORE Profuturo are the four largest of the ten AFORES in Mexico, and indeed are among the 300 largest pension funds in the world. AFORES invest about 6% of US$270bn of assets in local equities, implying about US$16bn in local equities. The AFOREs will usually try and beat the local index (IPC) which means most of their investments are in companies that comprise the index, although off index investments are common.
https://www.consar.gob.mx/gobmx/aplicativo/siset/CuadroInicial.aspx?md=2
(Figures in millions of pesos as at the end of July 2020)
Source: CONSAR
(From January 2012 this includes the proceeds from workers pending assignment, which are administered by Banco de México.)
Outside AFOREs, local investors include equity mutual funds (generally on behalf of retail investors), such as those from Bancomer, Blackrock Mexico, HSBC, SURA, Santander, Scotia, Actinver, Inbursa, GBM., Vector etc. These funds generally seek to outperform the IPC index, which means that again companies outside the index often face an uphill struggle of garnering attraction. That said, mutual funds typically are more flexible than AFOREs in going off index and some funds (GBM’s) have strong style biases (turnaround and value), so if your company meets their criteria they can be a source of new money even if you are outside the index. Two ESG mutual funds in Mexico have launched this year (Blackrock and Santander) which means they can be source of new money for companies with a strong ESG track record.
Complementing mutual funds are direct stock investments outside mutual funds by retail or private banking money, including family offices. The most active private banks in Mexico are BBVA, Santander, Scotia, CitiBanamex, Banorte, Actinver, GBM, Invex, and some multi-family offices such as MG Capital becoming more important. Retail money is an important source of liquidity as individual investors often trade in and out of stocks quickly, and at smaller sizes. While the retail money has diversified internationally in line with poor performance of local Mexican stocks, there is still a home market bias in retail investing. People prefer to invest in what they think they know.
Passive investing in Mexico has grown rapidly, mainly through Blackrock’s Naftrac, although Vanguard has its passive local product offering, and so many local broker dealers. There are also a small handful of Mexican hedge funds (AM Capital) and insurance companies that invest in equities (Qualitas, Inbursa). Both institutional and retail investors buy the passive products. As Blackrock has both active and passive funds, it can be difficult to ascertain if the company is actively invested in a stock or not.
Foreign
Institutional
Foreign investment in Mexican stocks is driven by asset managers with a remit to invest in Emerging Markets, with Mexico about 5% of the emerging market equity assets. Blackrock, JP Morgan, Capital, Templeton, Wellington, Fidelity, T Rowe Price, Schroders, UBS, are some of the largest EM players. As almost all of these big funds both manage institutional money for pension funds, and retail money for mutual funds, it is difficult to separate retail money from pension money (often the pension fund and mutual fund are mirrors of each other and managed by the same person). The mutual funds need to disclose their holdings, a vital source of information for all companies, and available on Bloomberg among other places. Apart from finding themselves in the Emerging Market fund (Blackrock, Capital…), Mexican companies can form part of a global fund, a sector fund (Fibra Uno in a real estate fund, AMX in a telco fund, Banorte in a bank fund..), a Latin American fund (JP Morgan, T Rowe Price, many in Chile and Brazil..), a style fund (high dividends, high growth, small cap, ESG etc).
In all these cases it’s fundamental to understand what the investment criteria is of the fund, and whether an investment in your company is realistic or not. Many of these funds have minimum liquidity and market cap limits. The easiest way to determine if a fund is potentially a target investor is to look at what else it invests in, and whether your company is similar to its other investments. You can conduct an analysis of the investors in your peers (similar companies in Mexico or similar companies outside Mexico) and reach out to those that are not invested in your own name. ESG funds are growing rapidly and can be good new opportunities for select companies.
Hedge funds (Millenium, Crestwood, AQR, Discovery, Citadel, Elliot, Renaissance Technologies etc.) are another source of investment fund, especially those with a regional focus (i.e., pan LatAm hedge funds in Brazil such as BTG Pactual’s). Some private equity funds and family offices have taken large positions in small cap Mexican stocks (HCity, Hoteles Santa Fe) and are interesting opportunities. (Most of the big global hedge funds, such as Bridgewater, have tended to avoid LatAm due to lack of liquidity and poor returns). Global retail investors tend to avoid locally listed Mexican names, but are relevant in companies with ADR or NYSE listings, such as Volaris, Cemex, Mercado Libre, América Móvil.
As elsewhere, passive investing has grown much faster than active investing, with BlackRock leading the way through EWW, its local Mexican EFT; and indirectly through EEM, its emerging market ETF, although Vanguard is also important. There are also sector and global ETFs in which the odd Mexican large cap will be found.
In short, there are a myriad of investors, in and out of Mexico, that can invest in a given Mexican stock. It’s key to be patient, proactive (adding potential investors to your distribution list) all the time, check out your peers’ investor bases all the time, keep track of those who join your conference call, and understand what funds are looking for when making an investment. Like dating, you need to be open minded but also focused and available when the right person comes along.
Further reading on investors:
https://www.irmagazine.com/buy-side/field-guide-investors
https://www.irmagazine.com/buy-side/deciphering-active-and-passive-market-dynamics
https://westwicke.com/2019/08/strategies-to-target-the-right-investors/
Todas las empresas mexicanas que cotizan en bolsa tienen una lista y estrategia de localización y seguimiento de inversionistas (o de investor targeting) locales y extranjeros, actuales y potenciales. A continuación, una guía sencilla sobre quién es quién, para apoyar la estrategia de investor targeting. Podría decirse que una de las partes más importantes del trabajo de un IRO es conocer su base de inversionistas, actuales y potenciales, saber quién puede y no puede comprar las acciones, y en qué tamaño y por qué razones. Como siempre, Miranda-IR se complace en ayudar a buscar nuevos inversionistas para sus clientes.
(X%) = Porcentaje de acciones mantenidas
Mercado local mexicano
Desde que se permitió que las AFORES (fondos de pensiones mexicanas) inviertan directamente en acciones (y no solo en los ETFs), y dado que los inversionistas extranjeros han recortado sus participaciones en los mercados emergentes (como México), el mercado de inversionistas locales ha tenido una creciente importancia para las empresas mexicanas. Para las empresas small y mid-cap, los inversionistas locales probablemente representan más del 50% del average free float. Para las acciones de large-caps (América Móvil, WalMex, Femsa), los inversionistas extranjeros siguen dominando, pero incluso allí su participación ha caído durante esta década, ya que las AFORES en particular han ganado importancia. Todo esto significa que los equipos de Relación con Inversionistas deben enfocarse en el mercado local y tratar a los inversionistas locales de la misma forma que tratan a los que están fuera de México.
Mercado Institucional mexicano
Desde el punto de vista institucional, las AFORES son los inversionistas más grandes de México. Afore XXI Banorte, Afore Citibanamex, Afore Sura, y Afore Profuturo son las cuatro más grandes de las diez AFORES en México, y de hecho se encuentran entre los 300 fondos de pensiones más grandes del mundo. Las AFORES invierten cerca del 6% de los US$270 mil millones de activos en acciones locales, lo que implica cerca de US$16 mil millones en acciones locales. Las AFORES generalmente intentan superar el índice local (IPC), lo que significa que la mayoría de sus inversiones se realizan en las diferentes empresas que componen el índice, aunque las inversiones fuera del mismo también son comunes. https://www.consar.gob.mx/gobmx/aplicativo/siset/CuadroInicial.aspx?md=2
(Cifras en millones de pesos al cierre de julio de 2020)
Fuente: CONSAR
(A partir de enero de 2012 incluye los recursos de trabajadores pendientes de asignar, que son administrados por el Banco de México.)
Fuera de las AFORES, los inversionistas locales incluyen mutual funds (generalmente en nombre de los inversionistas minoristas), como los de Bancomer, Blackrock México, HSBC, SURA, Santander, Scotia, Actinver, Inbursa, GBM, Vector, etc. Estos fondos generalmente buscan superar el índice IPC, lo que significa que, una vez más, las empresas que están fuera del índice tienen complicaciones al intentar atraerlos. Dicho esto, los mutual funds suelen ser más flexibles que las AFORES para salir del IPC y algunos fondos (GBM) tienen fuertes sesgos de estilos (cambio y valor), por lo que si una empresa cumple con sus criterios, pueden ser una fuente de nuevo dinero incluso si está fuera del índice. Este año se lanzaron dos mutual funds de ESG en México (de Blackrock y Santander ), lo que significa que pueden ser fuente de nuevo dinero para empresas con una trayectoria sólida de ESG.
Los complementing mutual funds son las inversiones directas en acciones fuera de los mutual funds mediante dinero de banca minorista o privada, incluidos los family offices. Los bancos más activos en México son BBVA, Santander, Scotia, CitiBanamex, Banorte, Actinver, GBM, Invex, y algunos multi-family offices como MG Capital que cada vez se vuelven más importantes. El dinero minorista es una fuente importante de liquidez, ya que los inversionistas individuales compran y venden las acciones de manera rápida, y en tamaños más pequeños. Si bien el dinero minorista se ha diversificado de manera internacional en línea con el pobre desempeño de las acciones mexicanas locales, todavía existe un sesgo del mercado interno en la inversion minorista. La gente prefiere invertir en lo que cree conocer.
La inversión pasiva en México ha crecido rápidamente, principalmente a través de Naftrac de Blackrock, aunque Vanguard tiene su oferta de productos locales pasivos y muchos corredores de bolsa locales. También hay un pequeño número de hedge fundsmexicanos (AM Capital) y compañías de seguros que invierten en acciones (Quálitas, Inbursa). Tanto los inversionistas institucionales como los minoristas compran los productos pasivos. Como Blackrock tiene fondos tanto activos como pasivos, puede resultar difícil saber si la empresa tiene una inversión activa en acciones o no.
Extranjeros
Institucional
La inversión extranjera en acciones mexicanas es impulsada por fund managers con el mandato de invertir en mercados emergentes, con México siendo alrededor del 5% de los activos de acciones de los mercados emergentes. Blackrock, JP Morgan, Capital, Templeton, Wellington, Fidelity, T Rowe Price, Schroders, UBS, son algunos de los inversionistas más grandes de mercados emergentes. Dado que casi todos estos grandes fondos administran dinero institucional para fondos de pensiones y dinero minorista para los mutual funds, es difícil separar el dinero minorista del dinero de pensiones (es común que el fondo de pensiones y el mutual fund sean idénticos y son administrados por la misma persona). Los mutual funds deben de divulgar sus tenencias, una fuente vital de información para todas las empresas y disponible en Bloomberg, entre otros lugares. Además de encontrarse en el fondo de Mercados Emergentes (Blackrock, Capital…), las empresas mexicanas pueden formar parte de un fondo global, un fondo sectorial (Fibra Uno en un fondo inmobiliario, AMX en un fondo de telecomunicaciones, Banorte en un fondo de bancos…), un fondo latinoamericano (JP Morgan, T Rowe Price, muchos en Chile y Brasil…), un fondo de estilo (altos dividendos, alto crecimiento, small-cap, ESG, etc.)
En todos estos casos es fundamental comprender cuáles son los criterios de inversión del fondo y si una inversión en la empresa pudiera llegar a ser realista o no. Muchos de estos fondos tienen límites mínimos de liquidez y capitalización de mercado. La forma más sencilla de determinar si un fondo es in inversionista potencial que entra en investor targeting es ver en qué más está invertido, y si las empresas son similares, entonces será buena opción. Se puede realizar un análisis de inversionistas de sus peers (empresas similares fuera de México) y comunicarse con aquellos que no están invertidos en la compañía. Los fondos ESG están creciendo de manera rápida y pueden ser buenas nuevas oportunidades para ciertas empresas.
Los hedge funds (Millenium, Crestwood, AQR, Discovery, Citadel, Elliot, Renaissance Technologies, etc.) son otra fuente de fondos de inversión, especialmente aquellos con un enfoque regional (es decir, hedge funds latinoamericanos en Brasil como BTG Pactual). Algunos fondos de capital privados y family offices han tomado posiciones importantes en las small-caps mexicanas (HCity, Hoteles Santa Fe) y son oportunidades interesantes. (La mayoría de los grandes hedge funds globales, como Bridgewater, han tendido a evitar Latinoamérica debido a la falta de liquidez y los bajos rendimientos. Los inversionistas minoristas globales tienden a evitar los nombres mexicanos que cotizan localmente, pero son relevantes en las empresas enlistados en ADR o el NYSE, como Volaris, Cemex, Mercado Libre, América Móvil.)
Como en otros lugares, la inversión pasiva ha crecido mucho más rápido que la inversión activa, con BlackRock liderando el camino a través de EWW, su ETF local mexicano; e indirectamente a través de EEM, su ETF de mercados emergentes, aunque Vanguard también es importante. También hay ETFs sectoriales y globales en los que se encuentran alguna que otra large-cap mexicana.
En resumen, hay una gran cantidad de inversionistas, dentro y fuera de México, que pueden invertir en una acción mexicana. Es clave ser paciente, proactivo (agregar inversionistas potenciales a su lista de distribución todo el tiempo), verificar las bases de inversionistas de sus peers constantemente, dar seguimiento a los que se unen a la conferencia trimestral y entender qué están buscando los fondos antes de hacer una inversión. Se debe de mantener la mente abierta, pero también estar enfocado y disponible cuando aparece la persona adecuada.
Más información sobre inversionistas:
https://www.irmagazine.com/buy-side/field-guide-investors
https://www.irmagazine.com/buy-side/deciphering-active-and-passive-market-dynamics
https://westwicke.com/2019/08/strategies-to-target-the-right-investors/
