This week we’re taking a look at 2Q21 Mexican corporate earnings results, based on research from GBM and Miranda Global Research (MGR). Validating the strong performance of the stock market this year, overall, results were good for the quarter, mainly due to the relaxation of COVID-19 restrictions compared to a year ago when mobility was highly constrained, but also helped by booming commodity and chemical prices.
According to the GBM Research Sample, revenues were up by 16.1% compared to 2Q20, and EBITDA was up an astounding 40.7%. MGR’s sample of 63 listed companies showed a revenue increase of 17% and EBITDA expansion of 46%. Clearly the low base a year ago explains the strong growth: nonetheless the quarter did slightly beat analyst expectations; overall revenue came in 2.1% higher and EBITDA was 6.3% above GBM estimates. From GBM’s research sample of 59 companies, 17 had sales that were 5% higher than their estimates, and only 5 companies had sales that were 5% lower.
Media and Telecom:
According to MGR, sales for the sector grew by 2% and EBITDA by 5% against last year, more modest than the sample growth as the sector was open for business a year ago. Nonetheless AMX added 4.2mn subscribers, a strong number. The sector did well against forecasts, and stocks performed strongly after reporting. America Movil had a YoY EBITDA gain of 2.7%, which was 6.3% above GBM (6.7% vs. 2019). Axtel, exceeded EBITDA expectations by over 10%, with EBITDA up 0.8% vs 2Q20. Mega posted impressive gains in EBITDA 10% and 12.3%, compared to the same quarters of 2020 and 2019. However, this result was slightly below GBM expectations (-0.3%).
Food:
The food sector faced tough comparisons, as the pandemic artificially boosted demand a year ago, and overall saw flat sales, and an 11% EBITDA growth against a year ago, according to MGR. Also, the appreciation of the Mexican peso impacted Peso sales for food multinationals such as Bimbo and Gruma. Compared to 2Q20, Bimbo’s revenue was only down -3% and EBITDA was up 6% (+37% compared to 2Q19). Their EBITA results surpassed GBM expectations by 11.2% and 14.5%, respectively. The rest of the food sector companies (Herdez, Lala, Gruma, Bachoco), were more than 5% below GBM expectations for the quarter, even though on absolute terms Bachoco reported impressive growth.
Bottlers and Spirits:
The sector had a good quarter, driven by Femsa, benefiting from the reopening of OXXO stores. Sales expanded by 16% and EBITDA by 26%, according to MGR. Cuervo surpassed revenue expectations for 2Q21, but EBITDA came in 10% below. They were also up against a difficult comparison basis due to the home consumption tequila sales surge in the USA at the beginning of the pandemic, and then an artificial reduction in AMP costs.
Supermarket, Specialized Retail, Restaurants:
The Supermarket retail had tough comps as a year ago they were almost the only place to shop. Still sales were up 2% and EBITDA 11%, according to MGR. Specialized retail on the other hand saw sales grow by 93% and EBITDA turned positive. Sanborns and Liverpool were up 197.1% and 154.6%, respectively. However, they both came in slightly below GBM estimates. Alsea reported far stronger than expected results, with Mexico back to 2019 levels of profitability, as the company’s digital sales strategies paid off.
Banks and Financials:
Gentera was the only bank in the category to surpass expectations, most were more than 5% below expectations.
Transport:
Airport groups are another category that was heavily impacted by the pandemic. So the 2020 comparison basis is not that meaningful and difficult to estimate. None of the airport groups (ASUR, GAP, and OMA) have returned to pre pandemic traffic levels. Nonetheless, GAP was able to surpass pre pandemic revenue and EBITDA, by 11.4% and 15.2% respectively, even with lower traffic. Volaris reported stellar results, nearing 2019 levels.
Real Estate FIBRAs:
The real estate category had mixed results. Retail and office continued to struggle, while industrial performed strongly again. Prologis Property and Vesta surpassed revenue and EBITDA expectations for both 2020 and 2019 comparison bases, by more than 5%.
Conglomerates, chemicals, industrials and mining:
These sectors performed exceptionally well, as commodity and derivative prices rose strongly against the depressed levels a year ago. MGR’s mining sample saw EBITDA increase by 93%, and the conglomerate sector more than doubled its EBITDA, led by Orbia, and Alfa in the petrochemical sector.
Cement & Housing:
Construction is booming, and the cement category (CEMEX, GCC, and CMOCTEZ) surpassed GBM expectations by over 5% in almost all metrics, for both 2020 and 2019 comparison bases. Revenue and EBITDA were also positive YOY for all of companies, for both comparison years. Housing saw a big bounce back, with the sector showing a 27% revenue increase and 36% EBITDA growth.
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Damian Fraser
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Ana María Ybarra Corcuera
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Esta semana echamos un vistazo a los resultados trimestrales mexicanos del 2T21, basándonos en la investigación de GBM y Miranda Global Research (MGR). Confirmando el fuerte desempeño del mercado de acciones durante este año, en general, los resultados del trimestre fueron buenos, principalmente debido a que se relajaron las restricciones derivadas del COVID-19 en comparación con el año anterior, cuando la movilidad estaba altamente restringida, aparte de verse beneficiados por el auge en precios de materias primas y productos químicos.
De acuerdo con GBM Research Sample, los ingresos aumentaron en un 16.1% en comparación al 2T20, y el EBITDA subió en un sorprendente 40.7%. La muestra de MGR, que incluye 63 compañías listadas, mostró un aumento en ingresos del 17% y una expansión en EBITDA del 46%. Es evidente que la base baja del año anterior explica el fuerte crecimiento; sin embargo el trimestre superó ligeramente las expectativas de los analistas; en general, los ingresos fueron 2.1% más altos y el EBITDA estuvo un 6.3% por arriba de los estimados de GBM. De las 59 compañías incluidas en la investigación base de GBM, 17 tuvieron ventas 5% más altas que sus estimados, y solo 5 compañías tuvieron ventas 5% por debajo.
Telecomunicaciones y Medios:
De acuerdo con MGR, las ventas del sector crecieron un 2% y el EBITDA un 5% contra el año anterior, más modesto al crecimiento muestra, ya que el sector estaba abierto al público hace un año. No obstante, AMX agregó 4.2mn de suscriptores, un número importante. El desempeño del sector fue bueno en comparación a los pronósticos, y las acciones se mantuvieron fuertes después del reporte. América Móvil tuvo un crecimiento en EBITDA año contra año del 2.7%, el cual estuvo 6.3% por arriba de GBM (6.7% vs 2019). Axtel, superó expectativas de EBITDA por encima del 10%, con un incremento en EBITDA de 0.8% vs 2T20. Mega reportó un crecimiento impactante en EBITDA de 10% y 12.3% en comparación a los mismos trimestres del 2020 y 2019, respectivamente. Sin embargo, el resultado se encontró ligeramente por debajo de la expectativa de GBM (-0.3%).
Alimentos:
El sector de alimentos se enfrentó a fuertes comparaciones, pues la demanda se vio impulsada artificialmente por la pandemia hace un año, y en general, presenció un nivel de ventas constante, y un crecimiento del 11% en EBITDA comparado con el año anterior, de acuerdo a MGR. De igual forma, la apreciación del peso mexicano impactó las ventas en pesos para las multinacionales de alimentos como Bimbo y Gruma. En comparación con el 2T20, los ingresos de Bimbo bajaron únicamente en un 3% y el EBITDA subió 6% (+37% comparado al 2T19). Su resultado de EBITDA superó las expectativas de GBM por 11.2% (Bimbo) y 14.5% (Gruma). El resto de las compañías del sector de alimentos (Herdez, Lala, Gruma, Bachoco), estuvieron por debajo de las expectativas para el trimestre de GBM por más de 5%, a pesar del impactante crecimiento de Bachoco en términos absolutos.
Embotelladoras y Spirits:
El sector tuvo un buen trimestre, impulsado por Femsa, beneficiándose de la reapertura de tiendas OXXO. Las ventas se expandieron un 16% y el EBITDA un 26%, de acuerdo a MGR. Cuervo superó las expectativas de ingresos para el 2T21, pero el EBITDA se encontró 10% por debajo. También se enfrentaron a una difícil comparación base debido al aumento en ventas de tequila por el consumo en casa en EUA al inicio de la pandemia, y posteriormente, una reducción artificial en costos de marketing y publicidad.
Supermercados, Comercio Especializado, Restaurantes:
Los supermercados tuvieron difíciles comparaciones ya que el año pasado eran casi el único lugar para comprar. Aún así, las ventas subieron 2% y el EBITDA 11%, de acuerdo a MGR. Por otro lado, las ventas del comercio especializado crecieron un 93% y el EBITDA se volvió positivo. Sanborns y Liverpool aumentaron 197.1% y 154.6%, respectivamente. Sin embargo, las dos estuvieron ligeramente por debajo de los estimados de GBM. Alsea reportó resultados mucho más fuertes de los esperados, con utilidades al nivel del 2019 en México, pues las estrategias de ventas digitales de la empresa dieron fruto.
Bancos y Financieras:
Gentera fue el único banco en la categoría en superar expectativas, pues la mayoría estuvieron debajo por más del 5%.
Transporte:
Los aeropuertos fueron otra categoría fuertemente impactada por la pandemia. Así que la base de comparación 2020 no es tan significativa y difícil de estimar. Ninguno de los grupos de aeropuertos (ASUR, GAP y OMA) han regresado a los niveles de tráfico previos a la pandemia. No obstante, GAP fue capaz de superar ingresos y EBITDA pre-pandemia, en un 11.4% y 15.2%, respectivamente, incluso con menor tráfico. Volaris reportó resultados estelares, aproximándose a los niveles del 2019.
Bienes raíces y FIBRAs:
La categoría de bienes raíces tuvo resultados mixtos. El comercio y oficinas continúan con dificultades, mientras que hubo un fuerte desempeño industrial nuevamente. Prologis Property y Vesta superaron las expectativas de ingresos y EBITDA en las bases de comparación, tanto del 2020 como del 2019, por más del 5%.
Conglomerados, químicos, industriales y minería:
Estos sectores se desempeñaron excepcionalmente, frente al fuerte aumento en precios de materias primas y sus derivados en comparación a los niveles de depresión de hace un año. La muestra minera de MGR tuvo un aumento en EBITDA de 93%, y el sector de conglomerados obtuvo más del doble en EBITDA, liderado por Orbia, y Alfa en el sector petroquímico.
Cemento y Vivienda:
La construcción está aumentando, y la categoría de cemento (CEMEX, GCC y CMOCTEZ) superó las expectativas de GBM por más del 5% en la mayoría de las métricas, tanto para la comparación base del 2020, como para la del 2019. En ambos años de comparación, los ingresos y EBITDA año contra año también fueron positivos para todas las compañías. El sector vivienda tuvo un fuerte regreso, con un aumento en ingresos de 27% y un crecimiento de 36% en EBITDA.
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