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The new Mexican ESG index

This week I want to give an overview of the new S&P/BMV Total Mexico ESG Index which just launched.

Some of you may remember the Mexican Stock Exchange (BMV) used to have a sustainability index before – the IPC Sustentable. In March this year the IPC Sustentable became obsolete, and the BMV, together with S&P, announced a new index would be created following a similar methodology to other S&P ESG indices globally (fed by data coming from the corporate sustainability assessments done by SAM, previously known as RobecoSAM and now part of S&P Global). Then COVID came and altered the timing for many things, including the launch of this index. Well, finally this week we saw the formal launch of it, and so we would like to explain the basics of what goes into building it. Some key pointers:

  • Constituents must be members of the S&P / BMV Total Mexico Index and be covered by Sustainalytics.
    To be a part of the S&P / BMV Total Mexico Index, issuers must, among other things:
    1. Not be a FIBRA-E.
    2. Have a float-adjusted market cap of at least 10 billion pesos (US$445m) or an investable weight factor of at least 0.2.
    3. Trade at least 90% of the trading days available over the past 12 months.
  • There are exclusions for the tobacco and controversial weapons industries, as well as for companies that are non-compliant with the UNGC.
  • All eligible companies are ranked by S&P DJI ESG Score (in other words, from the SAM corporate sustainability assessment), and the top 80% is selected. This 80% is then split into GICS sectors and ranked again by ESG score. The top 75% for each sector is selected and goes into the index.
  • The index rebalances annually in June and is re-weighted quarterly.
  • Constituents are weighted by S&P DJI ESG Score, with 2 constraints: (1) the largest 5 stocks can’t weigh more than 60% and (2) the maximum weight of each security is the lower of 25% and 4x its liquidity weight (considering its six month median traded value).

To read more on the methodology, click here.

 

Considering all of this, the constituents of this year’s new S&P/BMV Total Mexico ESG Index are: ALFA A, ALSEA, AC, BSMX B, CEMEX CPO, KOF UBL, VESTA, CREAL, FUNO 11, FEMSA UBD, LAB B, GENTERA, OMA B, GAP B, ASUR B, BIMBO A, GFNORTE O, HERDEZ, AGUA, TLEVISA CPO, PE&OLES, IENOVA, KIMBER A, NEMAK A, ORBIA, FIBRAPL 14, Q, RA, WALMEX.

It is worth saying the biggest difference with the previous version of this index, is what data is used to assess the ESG credentials of companies. The older index used ratings from institutions tasked specifically with grading if a company was considered sustainable or not (just a yes or no flag really), whereas the new one uses as said before the SAM CSA.

Finally, as companies evolve and improve their ESG practices, it is more likely than not that their CSAs improve over time. As the new index does rank companies and only includes the top performers within each industry, this will create the incentive for companies who wish to be a part of the index (or remain in the index) to: (1) regularly go through SAM’s CSA assessment and (2) optimize their results in this assessment. This in turn will hopefully lead to more and better disclosure of ESG factors in Mexico.

 

So, for a company trying to make it into the index, the key things to consider are:

  1. Free float adjusted market cap matters (but the hurdle is relatively low below US$450m).
  2. Stocks need to trade 90% of the trading days (doesn’t seem like a pretty tough hurdle either).
  3. You need to be rated by Sustainalytics and S&P DJI (in other words, go through the SAM CSA).
  4. Target the top 75% within your sector (depending on the sector, this may be more or less difficult).

 

Will ETFs that track this index become big enough? Or is this index only good for PR? Only time will tell really, but ESG ETFs have grown significantly globally, and eventually Mexico should follow suit.

 

Also worth mentioning today is this article from The Economist on how much the financial world can really do about climate change. For it, the team of The Economist analyzed emissions disclosures from 5000 companies globally which account for ~90% of the global market cap. With this they estimate publicly traded companies emit 10bn tons of carbon dioxide annually (scope 1). Removing government-controlled entities, this goes down to 8bn tons. Then they show this is just 14% of the world’s total emissions. Then the article goes to explain where the rest of the emissions are (hint: scope 3 emissions is the key) and who owns the biggest emitters. In the end, the article mentions the structure of the financial system may need to change for climate change to be properly addressed, but it also mentions finance will probably not be the driver behind the change, it will be the enabler.

Marimar

Partner, Miranda ESG

Contacts in Miranda Partners

Damian Fraser
Miranda Partners
damian.fraser@miranda-partners.com

Marimar Torreblanca
Miranda ESG
marimar.torreblanca@miranda-partners.com

Esta semana quiero dar algunos datos del nuevo índice S&P/BMV Total Mexico ESG  que acaba de ser lanzado.

Algunos de ustedes pueden recordar que la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) solía tener un índice sustentable antes – el IPC Sustentable. En marzo se anunció que se descontinuaría el IPC Sustentable y que la BMV, junto con S&P, lanzarían un nuevo índice usando una metodología similar a otros índices S&P ESG globales (que incorporan datos de los procesos de calificación o CSAs por sus siglas en inglés hechos por SAM, antes conocido como RobecoSAM y ahora parte de S&P Global). Llegó COVID y alteró el lanzamiento de muchas cosas, incluyendo este índice. Bueno, pues finalmente esta semana vimos el lanzamiento formal y por ello quisiera explicar los puntos clave de cómo se construye:

  • Los integrantes deben estar en el S&P / BMV Total Mexico Index además de ser cubiertos por Sustainalytics.
    Para ser parte del índice S&P / BMV Total Mexico Index, las emisoras deben, entre otras cosas:
    1. No ser una FIBRA-E.
    2. Tener una capitalización de mercado ajustada por free float de por lo menos 10 mil millones de pesos (US$445m) o un investable weight factor de por lo menos 0.2.
    3. Ver transacciones de compra-venta por lo menos 90% de los días hábiles en los últimos 12 meses.
  • Hay exclusiones para las industrias de tabaco y armas controversiales, así como para empresas que se designen como fuera de cumplimiento con el UNGC.
  • Todas las empresas elegibles se ordenan por su calificación de S&P DJI ESG (en otras palabras, por su resultado en el CSA de SAM), y el top 80% es seleccionado. Después, este 80% se divide por sector (usando la clasificación GICS) y ordenado otra vez por su calificación ESG. El top 75% de cada sector es seleccionado y se vuelve parte del índice.
  • El índice se rebalancea anualmente en junio, y los pesos son ajustados de manera trimestral.
  • Los integrantes se pesan por su calificación S&P DJI ESG, con 2 limitantes: (1) los 5 integrantes con mayor peso no pueden ser más del 60% del índice y (2) el peso máximo para cada acción será el mínimo entre 25% y 4x su peso por liquidez (considerando su traded value de los últimos 6 meses).

Para ver más sobre la metodología, ir aquí.

 

Considerando todo esto, los integrantes del índice de este año son: ALFA A, ALSEA, AC, BSMX B, CEMEX CPO, KOF UBL, VESTA, CREAL, FUNO 11, FEMSA UBD, LAB B, GENTERA, OMA B, GAP B, ASUR B, BIMBO A, GFNORTE O, HERDEZ, AGUA, TLEVISA CPO, PE&OLES, IENOVA, KIMBER A, NEMAK A, ORBIA, FIBRAPL 14, Q, RA, WALMEX.

 

Vale la pena decir que la diferencia más grande con la versión anterior de este índice es los datos usados para calificar las credenciales de ESG de las empresas. El índice antiguo usaba análisis de instituciones con la tarea única de definir si una empresa era sustentable o no (lo cual funcionaba realmente como una bandera si-no únicamente). El índice nuevo, como lo dijimos antes, usa el CSA de SAM.

Finalmente, conforme las empresas evolucionen y mejoren sus prácticas de ESG, es más probable que no que sus CSAs mejoren con el tiempo. Como el índice nuevo ordena a las empresas por calificación, y sólo incluye a los mejores en cada industria, esto genera un incentivo para las empresas que quieren entrar al índice (o permanecer en el mismo) a: (1) contestar el CSA de SAM de manera regular y (2) optimizar sus resultados en el CSA. Esto a la vez llevará idealmente a más y mejor divulgación de temas ESG en México.

 

Entonces, para una empresa que quiera entrar al índice los temas más importantes a considerar son:

  1. La capitalización de mercado ajustada por free float importa (pero el obstáculo es relativamente fácil con el límite debajo de US$450m).
  2. Las acciones necesitan estar activas 90% de los días hábiles (lo cual tampoco pareciera un obstáculo demasiado difícil).
  3. Se necesita tener una calificación de Sustainalytics y S&P DJI (es decir, responder al SAM CSA).
  4. El objetivo es estar dentro del top 75% del sector (dependiendo del sector, esto puede ser más o menos difícil).

 

Ahora, ¿habrá suficiente dinero atrás de los ETFs que sigan este índice? O ¿el índice será únicamente usado para temas de PR? Realmente solo el tiempo lo dirá, pero los ETFs que siguen temas de ESG han crecido mucho de manera global, y eventualmente México debería seguir esta tendencia.

También vale la pena mencionar hoy este artículo de The Economist sobre qué tanto puede influenciar el mundo financiero al cambio climático. Para ello, el equipo de The Economist analizó datos de emisiones de 5000 empresas a nivel global que cubren el 90% del valor de mercado global. Con ello estimaron que las empresas públicas emiten 10 mil millones de toneladas de dióxido de carbono anualmente (scope 1). Quitando las empresas controladas por gobiernos, este número baja a 8 mil millones de toneladas, lo cual representa solo como el 14% de las emisiones globales. El artículo después explica dónde surgen el resto de las emisiones (pista: el scope 3 es la clave) y quiénes son los mayores emisores. Al final, el artículo menciona que le estructura del sistema financiero puede necesitar cambiar para que el cambio climático sea atendido de manera correcta, pero también menciona que los financieros posiblemente no seamos los conductores del cambio, sólo los habilitadores.

 

Marimar

Partner, Miranda ESG

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Marimar Torreblanca
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