{"id":18866,"date":"2026-02-19T16:03:57","date_gmt":"2026-02-19T22:03:57","guid":{"rendered":"https:\/\/miranda-partners.com\/news-and-content\/miranda-intelligence\/energy-chatter\/mis-mexico-energy-chatter-february-4-2026\/"},"modified":"2026-11-05T21:27:39","modified_gmt":"2026-11-06T03:27:39","slug":"mis-mexico-energy-chatter-february-4-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/news-and-content\/miranda-intelligence\/energy-chatter\/mis-mexico-energy-chatter-february-4-2026\/","title":{"rendered":"MI's Mexico Energy Chatter - 4 de febrero de 2026"},"content":{"rendered":"<p><b>Pemex: \u00bfmerece la pena exprimir el jugo?<\/b>\u00a0<\/p><p>Pemex cerr\u00f3 la refinaci\u00f3n de 2025 con 1.02 millones de barriles diarios, superando la marca de 1 mill\u00f3n de barriles diarios por primera vez en una d\u00e9cada. Fue el hito que el ex presidente L\u00f3pez Obrador persigui\u00f3 (pero nunca logr\u00f3 en el cargo) como prueba de su pol\u00edtica energ\u00e9tica nacionalista: M\u00e9xico debe convertir su propio crudo en gasolina. \u201cSi tienes naranjas, \u00bfpor qu\u00e9 no vas a hacer jugo?\u201d. pregunt\u00f3 AMLO para justificar Dos Bocas, aun cuando su costo se dispar\u00f3 hasta casi triplicar el estimado original.\u00a0<\/p><p>Pemex est\u00e1 ahora exprimiendo esas naranjas, reduciendo la dependencia de las importaciones de combustible de EE.UU., una salida rentable durante mucho tiempo para las refiner\u00edas de la Costa del Golfo, pero las contrapartidas son reales.\u00a0<\/p><p>Durante a\u00f1os, el modelo de Pemex, que no invert\u00eda lo suficiente en el mantenimiento de seis refiner\u00edas obsoletas e importaba combustibles, fue racional desde el punto de vista financiero. El crudo rondaba los $24 d\u00f3lares por barril, el d\u00f3lar cotizaba por debajo de los 10 MXN y el principal reto era el descenso de la producci\u00f3n tras el pico de 2003. El capital se invert\u00eda mejor en mantener las exportaciones que en modernizar las refiner\u00edas; exportar crudo y comprar combustibles a plantas estadounidenses de bajo margen ofrec\u00eda mejor valor que intentar arreglar el ineficiente sistema mexicano.\u00a0<\/p><p>En la d\u00e9cada de 2010, el crudo subi\u00f3 por encima de los $100 USD\/bbl y el peso se debilit\u00f3 hasta los 19 MXN por d\u00f3lar en 2016, lo que elev\u00f3 tanto los ingresos por exportaciones como la factura de importaci\u00f3n de combustible. Sin embargo, a estos precios del petr\u00f3leo, los rendimientos del capital en E&amp;P superaron con creces los rendimientos de la inversi\u00f3n en refiner\u00edas de bajo margen, por lo que la estrategia persisti\u00f3. Cuando Pemex invirti\u00f3 en refinaci\u00f3n, gran parte se destin\u00f3 a la transformaci\u00f3n de combust\u00f3leo en productos de mayor valor, con malos resultados: las refiner\u00edas reconvertidas (Cadereyta, Minatitl\u00e1n, Madero) tuvieron peor desempe\u00f1o que las que no se tocaron (Salina Cruz, Tula, Salamanca).\u00a0<\/p><p>El pivote de AMLO puso la soberan\u00eda por delante del ROIC, con Dos Bocas como emblema. Casi ocho a\u00f1os despu\u00e9s, y tras unos 1.400 millones de d\u00f3lares en inversiones, Pemex super\u00f3 el mill\u00f3n de barriles diarios. En 2025, los costes de importaci\u00f3n de combustible cayeron 27%, de US$24.300 millones en 2024 a US$17.700 millones, en gran medida porque la producci\u00f3n nacional desplaz\u00f3 a las importaciones. El coste de Dos Bocas ya est\u00e1 integrado en las cuentas de Pemex, por lo que es dif\u00edcil aislar la rentabilidad a largo plazo, pero el consenso del sector es que no proporcionar\u00e1 una rentabilidad sostenible, dados los bajos m\u00e1rgenes de refino y los desorbitados costes de construcci\u00f3n. Mientras tanto, la reducci\u00f3n de las exportaciones de crudo, impulsada por los malos resultados de E&amp;P durante el gobierno de AMLO y los bajos precios del petr\u00f3leo, redujeron los ingresos de exportaci\u00f3n en 37% a\u00f1o tras a\u00f1o.\u00a0<\/p><p>La pol\u00edtica de precios complica la econom\u00eda. Cuando el petr\u00f3leo sube m\u00e1s deprisa que la inflaci\u00f3n, el Ministerio de Hacienda recorta el IEPS; cuando el petr\u00f3leo baja, el IEPS sube (dentro de un tope anual), lo que suaviza los precios al por menor. Con el petr\u00f3leo m\u00e1s bajo, el Ministerio recauda ahora m\u00e1s impuestos, ampliando el diferencial sobre los precios de mercado.\u00a0\u00a0<\/p><p>\u00a0<\/p><p>Pemex seguir\u00e1 tratando de desplazar las importaciones, invirtiendo en nuevas unidades en Tula y Salina Cruz para mejorar a\u00fan m\u00e1s el fuel\u00f3leo, que seguir\u00e1 representando 25% de la producci\u00f3n total de combustible en 2025. La prueba m\u00e1s dif\u00edcil es la durabilidad: si la producci\u00f3n de crudo sigue cayendo, potencialmente hasta 1,2 millones o incluso 1,0 millones de bpd excluyendo los condensados, Pemex puede llegar a necesitar importar crudo para mantener las refiner\u00edas en funcionamiento, a pesar de que los condensados son poco adecuados para muchas de las configuraciones de refino de Pemex.\u00a0<\/p><p><b>En otras noticias sobre energ\u00eda&#8230;<\/b>\u00a0<\/p><ul><li>El resurgimiento de la producci\u00f3n de combustible en M\u00e9xico est\u00e1 empezando a pesar sobre las refiner\u00edas estadounidenses, a medida que se desvanece la demanda de su mayor comprador extranjero, seg\u00fan Bloomberg. Las importaciones de gasolina y gas\u00f3leo de Pemex cayeron a su nivel m\u00e1s bajo en 16 a\u00f1os el a\u00f1o pasado, ya que la petrolera estatal puso en marcha sus refiner\u00edas nacionales a su ritmo m\u00e1s fuerte en una d\u00e9cada, ayudada por la largamente esperada puesta en marcha de la refiner\u00eda de Dos Bocas y la puesta en marcha de una nueva unidad de coquizaci\u00f3n en Tula que convierte el fuel\u00f3leo de bajo valor en productos de mayor margen. M\u00e9xico import\u00f3 unos 726.000 bpd de gasolina y gas\u00f3leo en octubre, seg\u00fan datos de la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n Energ\u00e9tica de EE.UU., pero la tendencia a la baja amenaza a refiner\u00edas como Valero, Marathon Petroleum y Exxon Mobil en un momento en que los inventarios de gasolina de EE.UU. est\u00e1n en su nivel m\u00e1s alto desde la pandemia y las existencias de gas\u00f3leo se acercan a su nivel m\u00e1s alto en dos a\u00f1os. Se espera que Pemex mantenga sus refiner\u00edas funcionando a pleno rendimiento durante la temporada de viajes de Semana Santa, aunque las frecuentes interrupciones, incluidos los recientes incendios en Dos Bocas y Salina Cruz, plantean dudas sobre su sostenibilidad. El cambio tambi\u00e9n a\u00f1ade incertidumbre a las refiner\u00edas estadounidenses que dependen del crudo pesado de M\u00e9xico y Canad\u00e1, ya que los analistas advierten de que la reducci\u00f3n de la oferta mexicana podr\u00eda restringir los mercados de materias primas justo cuando las refiner\u00edas estadounidenses se enfrentan a una menor demanda de exportaci\u00f3n.\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>Por otra parte, la producci\u00f3n de crudo de Pemex cay\u00f3 a su nivel m\u00e1s bajo desde 1979 en 2025, lo que subraya los retos estructurales a los que se enfrenta el productor estatal a pesar de un modesto repunte hacia finales de a\u00f1o. La producci\u00f3n media anual, incluidos los condensados, se redujo en 7,0% hasta situarse en torno a 1,64 millones de bpd, a pesar de que la producci\u00f3n de diciembre mostr\u00f3 una ligera recuperaci\u00f3n intermensual. Los datos confirman que el repunte de finales de a\u00f1o fue insuficiente para compensar la tendencia general a la baja, lo que deja a Pemex muy por debajo de su objetivo oficial de producci\u00f3n de 1,8 millones de bpd. Banamex estima que, dada la disminuci\u00f3n sostenida de la producci\u00f3n anual, se requerir\u00e1 apoyo financiero adicional al que ya se ha proporcionado para estabilizar la producci\u00f3n en el corto plazo, lo que pone de relieve la creciente carga fiscal asociada con el mantenimiento de la plataforma petrolera de Pemex.\u00a0\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>La refiner\u00eda Olmeca de Pemex se vio obligada a detener sus operaciones el 26 de enero debido a un fallo el\u00e9ctrico, seg\u00fan dos informes internos consultados por Reuters. La interrupci\u00f3n detuvo la unidad de coquizaci\u00f3n, el craqueador catal\u00edtico y varias plantas de hidrotratamiento en ambos trenes de procesamiento, en un momento en que la instalaci\u00f3n a\u00fan no hab\u00eda alcanzado su capacidad nominal de 340.000 bpd, y un informe indica que se perdieron unos 150.000 barriles de procesamiento de crudo durante la parada. Pemex atribuy\u00f3 p\u00fablicamente el incidente a una \u201cvariaci\u00f3n de presi\u00f3n\u201d en la unidad catal\u00edtica que caus\u00f3 humo visible y dijo que la refiner\u00eda fue llevada a una parada segura con las condiciones bajo control. Dos Bocas, que comenz\u00f3 a operar en la segunda mitad de 2024, ha sufrido m\u00faltiples paradas relacionadas con problemas de suministro el\u00e9ctrico y cogeneraci\u00f3n, incluidos cortes en abril y agosto del a\u00f1o pasado, a pesar de que registr\u00f3 un rendimiento m\u00e1ximo de 263.402 bpd en diciembre.\u00a0\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>A pesar de una fuerte correcci\u00f3n en los precios internacionales del petr\u00f3leo y un peso m\u00e1s fuerte, los precios minoristas de la gasolina en M\u00e9xico se han mantenido relativamente altos en t\u00e9rminos comparativos, lo que refleja las decisiones de pol\u00edtica m\u00e1s que la din\u00e1mica de los costos, seg\u00fan Banamex. En t\u00e9rminos reales (pesos de 2018), los precios de la gasolina en 2025 fueron m\u00e1s bajos que en 2018, lo que confirma que los precios de los combustibles han crecido m\u00e1s lentamente que la inflaci\u00f3n general en los \u00faltimos siete a\u00f1os. Este resultado refleja la normalizaci\u00f3n gradual del mecanismo del IEPS tras a\u00f1os de subsidios generalizados a los combustibles, lo que ha permitido que el impuesto recupere su funci\u00f3n recaudatoria y, al mismo tiempo, evite aumentos reales de precios para los consumidores. Sin embargo, el anclaje de los precios internos de la gasolina, en particular de la gasolina regular, ha limitado la transmisi\u00f3n de los menores precios internacionales y la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio al consumidor final. Incluso despu\u00e9s de ajustar por inflaci\u00f3n, los precios de la gasolina en M\u00e9xico se han mantenido persistentemente por encima de los observados en la Costa del Golfo de EE.UU., con la brecha de precios reales ampli\u00e1ndose a m\u00e1s de 5 MXN por litro en promedio durante 2025. M\u00e9xico tambi\u00e9n se encuentra entre los pa\u00edses con mayor consumo de gasolina a nivel global, y una de las matrices energ\u00e9ticas m\u00e1s intensivas en gasolina, amplificando la relevancia fiscal y pol\u00edtica de la fijaci\u00f3n de precios de los combustibles.\u00a0\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>El gobierno mexicano dio a conocer un Plan de Inversi\u00f3n en Infraestructura para 2026-2030 de 5.9 millones de pesos mexicanos (~$340 mil millones de d\u00f3lares), con el sector energ\u00e9tico en el centro de la estrategia. El plan prioriza la inversi\u00f3n p\u00fablica complementada con los nuevos esquemas de inversi\u00f3n mixta dise\u00f1ados para movilizar capital privado mientras se mantiene el control del Estado, un modelo que la administraci\u00f3n argumenta es fundamentalmente diferente de las asociaciones p\u00fablico-privadas del pasado. La presidenta Sheinbaum dijo que el enfoque se basa en los instrumentos financieros ya utilizados para Pemex, lo que permite al Estado ampliar la inversi\u00f3n en energ\u00eda, agua e infraestructura de transporte, evitando al mismo tiempo los altos costos de financiamiento y las cargas fiscales a largo plazo asociadas con las estructuras anteriores de APP. El secretario de Hacienda, Edgar Amador, dijo que el programa est\u00e1 anclado en los 100 compromisos pol\u00edticos del presidente y en el Plan Nacional de Desarrollo, con el objetivo de desplegar m\u00e1s de 1,500 proyectos en ocho sectores estrat\u00e9gicos para 2030. El jefe de Banobras, Jorge Mendoza, a\u00f1adi\u00f3 que el Gobierno mantendr\u00e1 participaciones mayoritarias en proyectos mixtos para garantizar el control operativo y la gobernanza, citando precedentes como la adquisici\u00f3n de las centrales el\u00e9ctricas de Iberdrola.\u00a0\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>En los \u00faltimos a\u00f1os, las empresas energ\u00e9ticas extranjeras han reducido o abandonado el mercado minorista de combustibles de M\u00e9xico en medio de un impulso oficial para restaurar la cuota de mercado de Pemex, agravado por lo que los participantes de la industria describen como competencia desleal y actividad criminal vinculada al robo de combustible y el llamado \u201chuachicol fiscal\u201d, seg\u00fan el diario Reforma. Marcas internacionales como Total, Shell, Chevron, Repsol y Gulf han restringido sus planes de expansi\u00f3n o cerrado estaciones de servicio despu\u00e9s de haber comprometido inicialmente inversiones sustanciales tras la apertura del mercado en 2015, cuando las reformas buscaban permitir a los minoristas abastecerse de combustible independientemente de Pemex. Gulf, por ejemplo, anunci\u00f3 planes en 2016 para invertir hasta US$400 mn en terminales de almacenamiento y hasta 2,000 estaciones, pero desde entonces ha reducido su huella, seg\u00fan datos de PetroIntelligence basados en estad\u00edsticas del regulador energ\u00e9tico. Los representantes de la industria argumentan que la suspensi\u00f3n efectiva de los permisos de importaci\u00f3n y almacenamiento a partir de 2018, combinada con los controles de precios, los m\u00e1rgenes estrechos y el contrabando generalizado de combustible, erosionaron el argumento comercial para los operadores privados. Los grupos estadounidenses de petr\u00f3leo y gas han planteado estas preocupaciones en las consultas comerciales previas a la revisi\u00f3n del USMCA, advirtiendo que las inversiones est\u00e1n en riesgo y pidiendo mecanismos de aplicaci\u00f3n para evitar la discriminaci\u00f3n a favor de Pemex, cuyo estatus legal reforzado como empresa p\u00fablica estatal complica a\u00fan m\u00e1s las perspectivas para los competidores extranjeros.\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se atribuy\u00f3 el m\u00e9rito de detener los env\u00edos de petr\u00f3leo mexicano a Cuba, contradiciendo p\u00fablicamente a la presidenta Sheinbaum. Trump dijo que M\u00e9xico dejar\u00eda de vender petr\u00f3leo a la isla, describi\u00f3 a Cuba como una \u201cnaci\u00f3n fallida\u201d que ya no recibe apoyo de Venezuela ni de otros pa\u00edses, y sugiri\u00f3 que Washington estaba cerca de llegar a un entendimiento con las autoridades cubanas, sin dar detalles. Sus declaraciones se produjeron d\u00edas despu\u00e9s de que amenazara con imponer aranceles a los productos de los pa\u00edses que suministran crudo a Cuba.\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>Una juez federal orden\u00f3 a Pemex no suspender ni rescindir su contrato con Typhoon Offshore, la empresa de servicios petroleros controlada por Ricardo Salinas Pliego, tras aceptar la declaraci\u00f3n de insolvencia voluntaria de la empresa y determinar que el contrato con Pemex es la \u00fanica fuente de ingresos de Typhoon. La juez Ruth Huerta Garc\u00eda dictamin\u00f3 que mantener el contrato es necesario para preservar la empresa como negocio en marcha y evitar un empeoramiento de su insolvencia, al tiempo que permite a Pemex rescindir el acuerdo si Tif\u00f3n incumple sus obligaciones. Typhoon detuvo sus operaciones en octubre despu\u00e9s de alegar que Pemex no hab\u00eda pagado durante 16 meses, acumulando atrasos de alrededor de US$960 mn, a pesar de un contrato firmado originalmente en 2019 para servicios de intervenci\u00f3n de pozos costa afuera que se modific\u00f3 en repetidas ocasiones para aumentar su valor a tanto como MXN 4.65 mil millones y US$1.89 mil millones. El fallo protege temporalmente a Tif\u00f3n de acciones de acreedores, incluyendo embargos de cuentas y demandas a proveedores, mientras un examinador designado por el tribunal eval\u00faa si la empresa debe entrar formalmente en concurso mercantil, proceso que abrir\u00eda un periodo de negociaci\u00f3n de un a\u00f1o con acreedores, incluyendo bancos de desarrollo como Nafin, Banobras y Bancomext.\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>Woodside Energy dijo que el proyecto de aguas profundas Trion en M\u00e9xico alcanz\u00f3 la finalizaci\u00f3n 50% a finales de a\u00f1o 2025 y ha asegurado todos los permisos clave para comenzar las actividades de campo, marcando un hito importante para el primer desarrollo de petr\u00f3leo en aguas profundas del pa\u00eds. La compa\u00f1\u00eda dijo que el montaje del casco de la unidad flotante de producci\u00f3n (FPU) Tl\u00e1loc y la instalaci\u00f3n de todos los m\u00f3dulos cr\u00edticos de la parte superior se han completado, mientras que la construcci\u00f3n y adquisici\u00f3n de la unidad flotante de almacenamiento y descarga (FSO) Chalchi contin\u00faan. Woodside tambi\u00e9n ha confirmado que ha recibido la aprobaci\u00f3n reglamentaria de su sistema de gesti\u00f3n de salud, seguridad y medio ambiente (SASISOPA), lo que supone la autorizaci\u00f3n final para iniciar las operaciones en alta mar. El proyecto US$7,2 mil millones ha avanzado la fabricaci\u00f3n de equipos submarinos, incluyendo la finalizaci\u00f3n y prueba del primer \u00e1rbol submarino, junto con los preparativos para la perforaci\u00f3n, umbilicales, l\u00edneas de flujo y la l\u00ednea de exportaci\u00f3n de gas antes de las actividades de instalaci\u00f3n de este a\u00f1o. Descubierto por Pemex en 2012, Trion contiene unos 479 millones de barriles de petr\u00f3leo y gas.\u00a0<\/li><\/ul><ul><li>Una juez federal determin\u00f3 que Altos Hornos de M\u00e9xico (AHMSA) y su subsidiaria Minera del Norte (Minosa), ambas declaradas en quiebra, ser\u00e1n subastadas al mejor postor el pr\u00f3ximo 27 de febrero, marcando la liquidaci\u00f3n m\u00e1s importante de una empresa en quiebra en m\u00e1s de 25 a\u00f1os de procedimientos concursales en M\u00e9xico. La juez Ruth Huerta Garc\u00eda autoriz\u00f3 al s\u00edndico V\u00edctor Manuel Aguilera G\u00f3mez a recibir ofertas vinculantes por las unidades productivas de la sider\u00fargica, tras un aplazamiento de la fecha inicial del 30 de enero para concretar los t\u00e9rminos de la subasta. La subasta p\u00fablica se celebrar\u00e1 en un juzgado federal de Ciudad de M\u00e9xico tras un proceso de precalificaci\u00f3n de los inversores interesados, con los activos valorados en $1.330 millones de d\u00f3lares y un precio m\u00ednimo de referencia de $1.130 millones de d\u00f3lares, aunque estas cifras podr\u00edan revisarse si la subasta no atrae ofertas. Pemex y otros acreedores han impugnado el proceso a trav\u00e9s de recursos legales que es poco probable que lo detengan, mientras que el fiduciario ha dicho que al menos ocho inversionistas nacionales y extranjeros han expresado inter\u00e9s en AHMSA, una vez el mayor productor de acero de M\u00e9xico, que se derrumb\u00f3 bajo deudas por un total de alrededor de MXN 61 mil millones, incluyendo MXN 10 mil millones en impuestos no pagados.\u00a0<\/li><\/ul><p>\u00a0<\/p><p>Descargar PDF: <a href=\"https:\/\/miranda-partners.com\/wp-content\/uploads\/2026\/02\/b1ac2194-Energy-Chatter-020426.pdf\">Charla sobre energ\u00eda 020426<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Pemex:\u00a0is\u00a0the juice worth the squeeze?\u00a0<\/p>","protected":false},"author":35,"featured_media":18867,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"content-type":"","footnotes":""},"categories":[75],"tags":[],"class_list":["post-18866","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-energy-chatter"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18866","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/35"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=18866"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18866\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18869,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/18866\/revisions\/18869"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/18867"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18866"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18866"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/miranda-partners.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=18866"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}