Esta semana analizamos las principales actividades que realizan las agencias asesoras de voto y de gobierno corporativo (Proxy Advisors por su nombre en inglés). Buscamos explicar el papel que estas agencias tienen, en asegurar que los procesos de toma de decisiones dentro de las organizaciones sean transparentes e imparciales. Exploraremos la posición que desempeñan estas agencias en la industria de la asesoría de votos, los principales servicios que ofrecen y quiénes son sus principales clientes. Además, analizaremos la influencia que estas agencias pueden llegar a tener en las decisiones de los inversionistas y cómo esas decisiones afectan las prácticas de gobierno corporativo de las empresas.
Las agencias de gobierno corporativo y asesoras de voto juegan un papel muy importante en la industria de las inversiones. Estas ofrecen análisis y recomendaciones objetivas a los inversionistas sobre cómo votar ante diversas cuestiones en las asambleas generales de accionistas de las empresas (AGMs por sus siglas en inglés). Estas agencias actúan como intermediarias entre los accionistas y las empresas, proporcionando a los inversionistas la información necesaria para tomar decisiones fundamentadas y sustentadas sobre cómo votar ante las propuestas de las empresas. Además, colaboran con las empresas y ofrecen servicios de consultoría para la mejora de las prácticas de gobierno corporativo y las cuestiones ASG. Las agencias más reconocidas dentro de la industria incluyen Institutional Shareholder Services (ISS), Glass Lewis & Co. (Glass Lewis), Proxy Insight e Institutional Investor Services Inc (IIS).
Estas agencias ofrecen una amplia variedad de servicios incluyendo la investigación y el análisis de diversas cuestiones de gobierno corporativo, la evaluación del rendimiento de los consejos de administración y las prácticas de sostenibilidad y ética, incluidos los impactos en el medio ambiente y la sociedad, las políticas de diversidad e inclusión y los derechos humanos. También evalúan los paquetes de compensación de los ejecutivos, ofrecen recomendaciones y orientaciones de voto a los inversionistas sobre cuestiones como la elección de miembros del consejo de administración, posibles fusiones y adquisiciones, y otras resoluciones empresariales. Además, las agencias publican informes y análisis sobre tendencias y mejores prácticas en temas de gobierno corporativo que pueden ayudar a concientizar a las empresas para mejorar su desempeño en esta materia.
Estas empresas ofrecen sus servicios a inversionistas institucionales y a otros administradores de activos, que son responsables de tomar las decisiones de inversión en nombre de sus clientes. Los inversionistas incluyen fondos de pensiones y de inversión, fondos de cobertura y otros grandes gestores de activos que poseen participaciones significativas en las empresas.
Ahora, analizaremos la influencia que tienen estas agencias en los accionistas y cómo sus recomendaciones impactan las decisiones de los mismos. De acuerdo con un análisis del American Council for Capital Formation (ACCF), la influencia de estas agencias sigue aumentado, gracias a que un mayor número de inversionistas institucionales siguen sus recomendaciones. Conocido como robo-voting, el ACCF establece que un gran número de inversionistas institucionales, gestores de activos en particular, basan sus decisiones en las recomendaciones de estas agencias, sin evaluar el impacto de las recomendaciones, ni los factores que las definen.
De acuerdo con el ACCF, un análisis del 2017 por parte de Proxy Insight establece que, 175 administradores de activos globales, con $5 billones de dólares en activos bajo administración votan en línea con las recomendaciones de la agencia ISS, el 95% de las veces. Adicionalmente, las propuestas para planes de compensación y las votaciones para la elección de directivos, reciben 17% y 18% más votos a favor, respectivamente, cuando ISS recomienda un voto favorable. El mismo estudio sostiene que las votaciones para elegir o para forzar un cambio en los directivos, recibe 73% más votos cuando la agencia apoya esta medida. Un artículo llamado The Power of Proxy Advisors: Myth or Reality?, estima que el nivel de influencia por parte de ISS, se encuentra entre el 6% y el 11%.
Sin embargo, ISS no es la única agencia asesora de votos con gran influencia en la toma de decisiones de los inversionistas. El estudio del ACCF menciona que la empresa Glass Lewis también ejerce control sobre el comportamiento de los inversionistas y la manera en la que se toman las decisiones. Cuando esta agencia aprueba votos favorables relacionados a los paquetes de compensación, los planes de participación accionaria y las votaciones para la elección de nuevos directivos, el apoyo de los inversionistas institucionales tiende a incrementar en 16%, 12% y 64%, respectivamente.
Además, existen estudios que sugieren que las asesoras de voto también influyen en las decisiones de gobierno corporativo. Una encuesta realizada en el 2012 por el Conference Board, NASDAQ y el Rock Center for Corporate Governance de la Universidad de Stanford, estima que el 72% de las empresas públicas contratan agencias independientes para recibir consultoría y asesoría en cuanto a sus planes de compensación. Adicionalmente, estas empresas afirmaron realizar cambios significativos a sus programas de compensación como respuesta a las recomendaciones de las agencias (para mayor información sobre este tema, por favor consulte esta página).
No obstante, las agencias asesoras de voto y gobierno corporativo no siempre impactan la toma de decisiones de los inversionistas. En el 2020, una gran mayoría de los accionistas de ExxonMobil votaron en contra de una recomendación por parte de los asesores para separar las posiciones de director general y presidente del consejo de administración. Esto indica que, aunque los inversionistas suelen seguir las recomendaciones de las agencias independientes, éstos también anteponen sus intereses por encima de las recomendaciones de las asesoras.
Como mencionamos, estas agencias influyen significativamente en la toma de decisiones de inversionistas institucionales internacionales. Sin embargo, la mayoría de las empresas públicas en México siguen siendo controladas por las familias más influyentes. Consecuentemente, los asuntos relacionados a las prácticas de gobierno corporativo de las empresas permanecen ligados a las decisiones de un grupo reducido de individuos, obstaculizando el desarrollo y la implementación de las mejores prácticas de gobierno corporativo y de asesoría de votos en el país.
Para concluir, estas agencias desempeñan un papel fundamental en el cumplimiento de las mejores prácticas de gobierno corporativo y en la rendición de cuentas por parte de las empresas hacia los accionistas. Por esto, es de vital importancia continuar promoviendo su papel dentro de la industria, para seguir influenciando de manera positiva, la toma de decisiones de los inversionistas y las prácticas dentro de las empresas.
En caso de tener preguntas o dudas adicionales acerca de este tema, en Miranda-IR estaremos felices de resolverlas.
Fuentes
- https://accfcorpgov.org/wp-content/uploads/ACCF-RoboVoting-Report_11_8_FINAL.pdf
- https://www.glasslewis.com/wp-content/uploads/2016/08/Glass-Lewis-BPP-Statement.pdf
- https://www.glasslewis.com/wp-content/uploads/2017/04/Guidelines_MILA.pdf
- https://www.manhattan-institute.org/html/proxy-advisory-firms-empirical-evidence-and-case-reform-11253.html#notes
- https://www.reuters.com/article/exxon-mobil-agm-idUKL2N2350V1
- https://scholarlycommons.law.emory.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1370&context=elj
Sugerencias adicionales sobre el tema
- https://bppgrp.info/wp-content/uploads/2022/09/2022-AR-Independent-Oversight-Committee-for-The-BPP-Group.pdf
- https://www.cato.org/regulation/fall-2018/corporate-governance-oversight-proxy-advisory-firms
- https://corpgov.law.harvard.edu/2018/06/14/the-big-thumb-on-the-scale-an-overview-of-the-proxy-advisory-industry/
- https://milkeninstitute.org/report/proxy-advisory-firms-governance-market-failure-and-regulation
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