Are ESG funds doing their homework?

Esta semana, quiero hablar sobre una pregunta que hacen las empresas que cotizan en bolsa frecuentemente, usando un paper académico reciente que creo que tiene ideas interesantes. ¿Los inversionistas ESG realmente están haciendo su tarea ESG en las acciones en las que están invirtiendo?

Las empresas a veces se sienten frustradas porque los fondos que se autodenominan inversionistas ESG no siempre examinan los factores ESG a profundidad. Así, las empresas que están llevando a cabo grandes iniciativas de sostenibilidad pueden ser pasadas por alto en favor de empresas que probablemente estén mejor calificadas debido al sector al que pertenecen (ej: acciones de tecnología), o porque están publicando voluntariamente muchas más métricas que mejoran su resultado en algunas calificaciones de ESG. Por lo tanto, la pregunta de fondo es si al únicamente usar las calificaciones ESG como herramienta de selección, los fondos ESG están haciendo lo suficiente para calificarse como inversionistas responsables.   

Tratando de responder a esto con algo de evidencia, queremos compartir algunos aspectos destacados de un artículo recientemente publicado por profesores de LSE y CBS titulado: “¿Los fondos ESG hacen inversiones favorables para los grupos de interés?” En él, los autores analizan una muestra de 147 fondos de inversión auto etiquetados como ESG en Estados Unidos desde 2010 hasta 2018, y los comparan con 2,428 fondos no–ESG gestionados por las mismas instituciones financieras en los mismos años. El objetivo es analizar cómo se ven las empresas que tienen en sus portafolios en diferentes métricas de “comportamiento relacionado a los grupos de interés“. Estas son algunas de sus principales conclusiones:   

 “ESG funds’ portfolio firms have significantly more violations of labor and environmental laws and pay more in fines for these violations, relative to non-ESG funds issued by the same financial institutions in the same year.” 

• “ESG funds’ portfolio firms, on average, exhibit worse performance with respect to carbon emissions, in terms of both raw emissions output and emissions intensity.” 
• “ESG funds are more likely to pick stocks that voluntarily disclose emissions.” 
• “Our results suggest that ESG funds may rely on ESG scores rather than performing their own due diligence about firms’ environmental and social practices.” 
• “…scores are only correlated with metrics that capture news coverage and the existence and quantity of voluntary disclosure (both with respect to carbon emissions and more generally), but not with the actual content of such disclosures.” 
• “Relative to non-ESG funds, ESG funds’ portfolio firms have lower excess CEO compensation but also lower levels of board independence. The governance characteristics described are typical of high-technology firms.”  

Obviamente, no todos los inversionistas ESG se comportan de la misma manera, y hay algunos que se dedican realmente a integrar los factores ESG en sus procesos de inversión. Incluso hay inversionistas que no tienen una etiqueta ESG y están integrando detalladamente muchos temas ESG en sus procesos de inversión. (Por ejemplo, Capital Group tiene unos 45 miembros del equipo dedicados a ayudar a los administradores de fondos a integrar ESG en la toma de decisiones, pero no tiene fondos etiquetados como ESG). Pero también es cierto que puede haber muchos fondos que para obtener los beneficios en la captación de fondos que proporciona una etiqueta ESG, pueden estar haciendo lo mínimo con respecto a la integración ESG.   

Creemos que, del mismo modo que con el tiempo será más difícil para las empresas hacer greenwashing, ya que los inversionistas son cada vez más expertos en estos temas, a los inversionistas les resultará más difícil posicionar un fondo como ESG a menos que realmente la actividad de fondo esté alineada con principios de inversión responsable. En Europa, los reguladores ya están pidiendo a los inversionistas que sean más transparentes sobre el grado de integración que están haciendo (a través de la SFDR), y en EEUU la SEC también ha destacado en boletines que quieren que las empresas que afirman estar llevando a cabo inversión ESG expliquen a los inversionistas finales lo que quieren decir con ESG, y tienen que cumplir con hacer lo que dicen que están haciendo. Esta mayor transparencia debería tener un impacto en la forma en que los fondos invierten y se comportan si quieren mantener los beneficios de ser un fondo con etiqueta ESG, y esto no se reflejaría en el estudio del documento que citamos dado que cubría datos hasta 2018.   

ESG es todavía un campo en desarrollo en muchos frentes, desde el establecimiento de normas hasta el procesamiento de datos. Muchos de nosotros nos adaptamos constantemente para mejorar y optimizar las prácticas de finanzas sostenibles. Entiendo la frustración que algunas empresas pueden sentir con esto, ya que pueden estar invirtiendo tiempo y recursos significativos en iniciativas valiosas. Nuestra opinión es que los mercados mejorarán a la hora de reconocer todo ello con un poco más de tiempo, y dará sus frutos.    

Y para aquellos inversionistas que quieran platicar sobre cómo pueden mejorar sus prácticas de inversión responsable, no duden en ponerse en contacto con nosotros. Estaremos encantados de hablar.   

Espero que esto te haya parecido interesante. Como siempre, si hay algo en lo que pudiéramos ayudar, o si hay un tema de ESG del cual quisieras saber más, por favor háznoslo saber. 

Un saludo,  

Marimar   

CEO, Miranda ESG   

 P.D. Vamos a hacer una pausa en la publicación de este blog semanal durante unas semanas, ya que estoy muy cerca de tener un nuevo bebé, y el equipo estará enfocado al 100% en dar continuidad a los proyectos de nuestros clientes. ¡Espero volver a escribirlos pronto!